0.58倍PB与5%股息率：估值底部的两道“安全绳”

先看两个数字。

截至2026年6月末，A股银行整体市净率（PB）仅为0.58倍，处于历史绝对低位。国有大行平均市净率0.71倍，区域性银行0.61倍，股份行更低至0.48倍。与此同时，A股银行股息率中位数为4.9%，近20家银行股息率突破5%，大幅跑赢10年期国债收益率与银行理财收益率。

0.58倍PB，意味着市场给银行的定价是“净资产打六折”。5%的股息率，意味着持有银行股的分红收益是十年期国债收益率的近两倍。

这两个数字放在一起，构成了银行股下半年走势最核心的底层逻辑：估值极低、股息极高——向下有底，向上有空间。

2026年上半年，银行板块整体表现疲软，截至6月22日累计下跌7.58%，同期沪深300上涨9.28%，成长风格持续压制低估值蓝筹板块。但个股分化剧烈——青岛银行以31.16%的涨幅高居榜首，江苏银行17.70%、成都银行16.56%、宁波银行15.26%紧随其后。首尾相差超过50个百分点。

上半年跑输大盘的银行股，正在用股息率和估值修复的逻辑重新吸引资金。

净息差“触底”：四年来首次单季回升

2026年二季度，商业银行净息差为1.41%，较一季度增长0.01个百分点。这是自2022年以来，商业银行净息差首次实现单季度环比增长。

大型商业银行净息差1.31%（环比+0.02pct），城商行1.4%（+0.02pct），股份行1.54%（持平）。

1.41%的息差仍然不高，但“止跌回升”的信号意义远超数字本身。远东资信研究院副院长张林指出，二季度净息差环比回升由两方面因素支撑：负债端，前几年推出的高息定期存款在上半年集中到期重定价；资产端，政策利率与LPR报价保持平稳，新发贷款利率基本企稳。

中信证券判断，全年存款付息率降幅或仍有15-20bps。随着高息存款集中到期、负债成本持续优化，净息差有望逐步企稳。邮储银行研究员娄飞鹏同样认为，净息差大概率缓慢企稳。

净息差是银行盈利的“命门”。当命门开始止跌，整个板块的盈利预期正在被重新定价。

业绩验证：首份半年报释放了什么信号？

8月14日，平安银行率先发布2026年半年度报告，成为A股上市银行首份半年报。

上半年营业收入706.17亿元，同比增长1.8%；净利润256.96亿元，同比增长3.3%。净息差1.80%，与去年同期持平，较去年全年上升2个基点。不良贷款率1.05%，与上年末持平。

在息差承压的行业大环境下，营收净利双增、净息差不降反升——这份成绩单在大型股份行中实属罕见。

中信证券预计2026年上市银行归母净利润增速在4.5%左右。华泰证券判断，息差企稳、中收修复、债市浮盈保留空间等因素共同支撑利息与非息收入改善。

业绩在修复，不是“故事”，是“数字”。

政策托底：三股力量正在同时转向

2026年下半年，三股政策力量正在为银行板块形成托底。

第一股：货币政策“相机抉择”但不急转弯。 央行二季度货币政策执行报告延续适度宽松总基调，LPR连续14个月保持3.0%/3.5%不变。短端利率调控机制显著升级，调控目标从DR007转向DR001，价格型调控框架基本成型。短端定价权重提升和量价均衡导向为银行板块提供了中长期支撑。

第二股：贷款利率定价改革开启多元化新阶段。 以DR为基准的贷款已在十五个省份落地，全国首笔国债收益率基准利率贷款于8月初在湖南破冰。LPR、DR、国债收益率“三锚并存”的多元定价新格局正在形成。贷款定价基准多元化使政策信号更快传导至信贷端，有助于银行更好把握息差空间。

第三股：风险周期进入尾部。 中信证券展望2026-2027年，银行板块步入风险周期尾部区间。ROE一阶导已经改善，预计今明年行业ROE绝对数将企稳在8%-9%区间。在政策托底下，结构性风险可控。

下半场的两条主线

综合多家机构观点，银行股下半年的配置逻辑可以浓缩为两条主线。

主线一：高弹性——优质区域城商行。 优先选择经济发达区域的城商行，如江苏银行、宁波银行、成都银行、杭州银行等。这些银行在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。上半年涨幅前十的银行股中7家是城商行——市场已经用真金白银投了票。

主线二：高股息——国有大行与优质股份行。 国有大行以及招商银行、兴业银行等具备稳健股息吸引力。部分低估值股份行的预期股息率已回升至6%以上。在低利率与“资产荒”的长期宏观背景下，高股息策略对低风险偏好资金具备持续吸引力。

还有三件事，值得持续跟踪

第一，净息差修复的持续性。 二季度环比回升是四年来首次，但资产端收益率下行与信贷需求偏弱的局面短期内难以根本扭转，净息差大概率缓慢企稳而非大幅反弹。

第二，地缘政治冲击的反复性。 外部地缘风险造成的市场波动，短期整体风险偏好下行，有利于防御资产。但银行股作为“高确定性权益资产”的重估逻辑，需要在不确定性中找到确定性锚点。

第三，资金回流的节奏。 银行股平准基金减持压力大幅缓解。银行板块对保险等配置型资金的吸引力或有加强。但资金从科技成长板块向银行板块的再平衡，需要市场风格的持续催化。

中信证券的判断值得反复读：下半年银行板块有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估。0.58倍PB、5%股息率、1.41%净息差企稳、4.5%利润增速预期——四个数字叠加在一起，画出的不是“暴涨”的图景，而是“有底”的格局。

银行股的下半年，拼的不是谁涨得快，而是谁跌得少、拿得住、吃得到分红。在0.58倍PB的位置上，每一次回调，都在为下一次修复积累弹性。